Codelco más allá del cobre: los activos de la estatal que entran en revisión

Codelco aún no define qué activos podría vender, pero Gobierno y directorio ya abrieron la revisión. El proceso alcanza una estructura que combina cobre, litio, infraestructura, comercialización, salud e inversiones, con impactos productivos, financieros y territoriales concretos

Durante décadas, Codelco ha sido contado en toneladas de cobre, grandes yacimientos y aportes al Estado. Chuquicamata, El Teniente, Andina o Salvador forman parte de esa imagen instalada, pero detrás de las faenas existe una estructura empresarial bastante más amplia, donde conviven participaciones en compañías privadas, puertos, plantas de procesamiento, sociedades comerciales en distintos continentes, servicios de salud, inversiones y una creciente presencia en el negocio del litio.

Ese patrimonio comienza ahora a ser observado desde una pregunta distinta. El nuevo directorio abrió una revisión de la cartera de Codelco que contempla proyectos, financiamiento y una eventual venta de activos, aunque hasta ahora no existe una nómina de sociedades en venta, compradores identificados ni una resolución para desprenderse de alguna de sus grandes participaciones mineras. La decisión aún no se toma, pero el proceso obliga desde ya a mirar con mayor atención qué posee realmente la principal empresa pública chilena.

La discusión ganó fuerza a fines de julio, cuando el biministro de Economía y Minería, Daniel Mas, descartó una privatización de Codelco y, al mismo tiempo, abrió espacio para desprenderse de bienes que el Gobierno considere prescindibles.

“Tenemos la opinión de vender algunos bienes que son prescindibles, que no estamos por privatizar”, señaló. La diferencia puede parecer sencilla, pero adquiere otra escala cuando se observa que Codelco no administra solamente siete divisiones y Ventanas, sino también 33 filiales y 11 sociedades coligadas vinculadas con cobre, litio, infraestructura, comercialización, salud, energía e inversiones.

Ahí está la dimensión de la revisión. Vender un activo puede significar desprenderse de un terreno que dejó de cumplir una función minera, pero también salir de una sociedad que produce cobre, renunciar a dividendos futuros, alterar una cadena logística o modificar una inversión con efectos económicos concretos sobre una región.

Por eso, antes de saber qué podría vender Codelco, la discusión obliga a comprender qué existe detrás de su nombre y qué papel cumplen las distintas piezas de una compañía que hace tiempo dejó de ser solamente una productora de cobre.

Un Codelco que comienza antes de la mina

La imagen tradicional de Codelco se construye alrededor de Chuquicamata, El Teniente, Andina, Salvador, Radomiro Tomic, Ministro Hales y Gabriela Mistral, pero alrededor de esas operaciones funciona una estructura que acompaña buena parte de la cadena minera. Molyb procesa concentrados de molibdeno, Ecometales trabaja con materiales provenientes de procesos metalúrgicos y Complejo Portuario Mejillones desarrolla y explota infraestructura portuaria en Antofagasta. Son actividades distintas, pero todas forman parte del circuito que permite transformar recursos minerales en productos capaces de llegar a los mercados.

La red continúa fuera del país. Codelco mantiene sociedades comerciales en China, Singapur, Estados Unidos, Inglaterra y Alemania que actúan como representantes, agentes de venta y estructuras comerciales para sus productos y subproductos. Codelco Singapore, por ejemplo, fue constituida para atender mercados asiáticos, mientras Chile Copper Limited representa a la Corporación en Europa y Medio Oriente. En una empresa cuyo negocio depende de mercados globales, esas sociedades también forman parte de su capacidad para capturar valor.

El cambio más significativo de los últimos años está, sin embargo, en otro mineral. Salares de Chile, Salar de Maricunga, Lithium Power International, Lithium Power Inversiones Chile y Minera Salar Blanco forman parte de la plataforma mediante la cual Codelco ingresó al litio. A ellas se suma Nova Andino Litio, compartida en partes iguales con SQM Nueva Potasio, consolidando una línea de negocios que amplía el alcance histórico de la estatal más allá del cobre.

Fuera de ese núcleo aparecen además Isalud, las clínicas San Lorenzo y Río Blanco, centros médicos, una inmobiliaria relacionada con la red de salud, Central Eléctrica Luz Minera y distintos vehículos de inversión. Ninguna de estas sociedades ha sido individualizada públicamente como candidata a venta, pero su existencia ayuda a comprender la amplitud que puede adquirir el concepto de bien prescindible planteado por el Gobierno.

Las participaciones que concentran la atención

Dentro de ese mapa hay un grupo especialmente sensible: las participaciones donde Codelco comparte propiedad con privados y no controla por sí sola la operación. Son inversiones que permiten acceder a producción, retornos y grandes yacimientos sin asumir individualmente todo su financiamiento, pero que ahora deberán compararse con las necesidades de capital de los proyectos propios de la Corporación.

El presidente del directorio, Bernardo Fontaine, situó esa discusión en un escenario de alto endeudamiento, mayores costos y menores espacios para seguir financiando inversiones exclusivamente con deuda. Ante el Senado informó un pasivo bruto cercano a US$26 mil millones y explicó que el nuevo Plan Estratégico deberá priorizar inversiones y revisar el valor de las distintas participaciones. Al mismo tiempo estableció una frontera clara: “No hay una decisión sobre la venta de activos, hay que revisar el valor de los activos que se tienen y evaluar si se venden”.

Tres nombres aparecen inmediatamente al aplicar ese criterio. Codelco posee 49% de El Abra junto a Freeport McMoRan, mantiene 10% de Quebrada Blanca y tiene una exposición económica cercana al 20% en Anglo American Sur, estructurada mediante Gacrux y Becrux. Son participaciones relevantes, pero ninguna tiene una venta aprobada.

El propio Fontaine ha destacado a El Abra junto a Nova Andino entre las asociaciones más eficientes de la compañía, lo que muestra que una posición minoritaria no convierte automáticamente a un activo en prescindible.

El análisis deberá determinar si resulta más conveniente mantener una inversión capaz de entregar producción y retornos durante años o transformarla en recursos para financiar proyectos propios con mejores perspectivas económicas, especialmente frente a las necesidades de inversión y el nivel de endeudamiento que enfrenta la estatal.

Más de 105 mil toneladas muestran lo que está en juego

La importancia de esas participaciones puede medirse en cobre. En marzo, Codelco informó una producción propia 2025 de 1.334.445 toneladas métricas finas y una producción total de 1.439.732 toneladas al incorporar su participación atribuible en El Abra, Anglo American Sur y Quebrada Blanca. La diferencia correspondía a 105.287 toneladas provenientes de esas tres asociaciones.

Posteriormente, una auditoría interna obligó a rectificar 26.875 toneladas de producción propia que habían sido reconocidas en Chuquicamata y Ministro Hales pese a requerir procesamiento adicional. La corrección se concentró en esas dos divisiones y no en las participaciones externas, por lo que el aporte atribuible de El Abra, Anglo American Sur y Quebrada Blanca permanece en torno a las 105 mil toneladas.

Ese volumen permite entender por qué una eventual venta no puede analizarse únicamente por la caja que genere en el momento de la operación. También modificaría la exposición productiva de Codelco y los retornos futuros vinculados a esos activos, obligando a comparar el precio de una eventual transacción con la capacidad que esas participaciones tienen para seguir generando valor durante su vida útil.

El universo se extiende además hacia asociaciones con Rio Tinto, Kinross, PanAust, Glencore, Honeywell, Quiborax, LS MnM y SQM, con participaciones que abarcan producción, exploración, procesamiento, tecnología y litio. La composición completa de esa estructura aparece en la radiografía societaria incluida al final de esta nota.

Cuando el valor también se mide desde los territorios

El patrimonio de Codelco tampoco existe únicamente dentro de un balance financiero. Sus activos participan de economías regionales, cadenas de proveedores, infraestructura, empleo y relaciones productivas construidas durante décadas, por lo que cualquier decisión sobre su permanencia puede proyectarse bastante más allá de la contabilidad de la empresa.

En Antofagasta, el gobernador Ricardo Díaz cuestionó que una eventual desinversión sea observada exclusivamente desde las necesidades financieras de Codelco. “Eso es quitarle recursos a todos los chilenos”, afirmó al referirse a la posibilidad de vender activos de Codelco.

La región concentra varias divisiones de la estatal, la participación en El Abra y activos de infraestructura, lo que convierte cualquier modificación relevante de esa cartera en una discusión también territorial.

En O’Higgins aparece un ejemplo de otra naturaleza. El gobernador Pablo Silva solicitó analizar la cesión de un terreno de Codelco ubicado en Machalí para construir una Escuela de Formación de Carabineros. “Sería fantástico que Codelco ceda el terreno y colabore con la seguridad pública de nuestra región”, señaló.

El inmueble no está en venta ni ha sido declarado prescindible, pero muestra cómo un activo que deja de tener utilidad productiva puede conservar un valor público diferente para un territorio.

Qué significa realmente que un activo sea prescindible

Esa probablemente será una de las definiciones decisivas del proceso. El Gobierno habla de bienes prescindibles, pero hasta ahora no existe una clasificación pública que permita saber qué condiciones deberá reunir una propiedad, sociedad o participación para entrar en esa categoría. La diversidad de la estructura de Codelco demuestra que una lectura demasiado simple puede conducir a conclusiones equivocadas.

Inversiones Gacrux, por ejemplo, puede parecer una sociedad financiera alejada de la operación minera, pero pertenece íntegramente a Codelco y posee 67,8% de Inversiones Mineras Becrux, sociedad que a su vez mantiene 29,5% de Anglo American Sur. Un vehículo societario aparentemente secundario puede ser precisamente la estructura mediante la cual la estatal conserva participación en un activo minero de gran escala.

Las preguntas ya llegaron al Congreso. El senador Daniel Núñez pidió aclarar si una eventual venta podría alcanzar el 49% de El Abra o el 10% de Quebrada Blanca, mientras otros parlamentarios han abierto también la discusión sobre las alternativas disponibles para financiar las inversiones futuras de la compañía.

Por ahora existe una frontera reconocible. No hay antecedentes públicos que sitúen a las siete divisiones mineras o la Refinería Ventanas dentro de una eventual venta, mientras el Gobierno ha descartado privatizar Codelco. Tampoco existen señales públicas de una retirada del litio, negocio que la compañía continúa desarrollando mediante distintas sociedades y asociaciones.

Lo que existe es una revisión. El nuevo Plan Estratégico deberá definir qué inversiones justifican permanecer dentro del patrimonio de Codelco, cuáles pueden desarrollarse mejor junto a privados y qué activos podrían abandonar la estructura sin debilitar su capacidad productiva o financiera.

Cuando comiencen a aparecer nombres concretos, la pregunta será bastante más compleja que cuánto dinero podría obtener la compañía. Habrá que mirar cuánto produce cada activo, qué ingresos puede seguir generando, qué papel cumple dentro de la estrategia de la estatal y qué efectos puede provocar su salida en los territorios donde está presente. Ese es el verdadero tamaño de una decisión que todavía no ha sido tomada.

El mapa de activos y sociedades de Codelco

La siguiente radiografía reconstruye el mapa operacional y societario públicamente identificable de Codelco, considerando sus siete divisiones mineras, la Refinería Ventanas, las 33 sociedades registradas como filiales y las 11 coligadas vigentes. No corresponde a un inventario de cada terreno, concesión, edificio, instalación o equipo, ni significa que las entidades incluidas estén consideradas para una eventual venta. Hasta ahora Codelco no ha identificado públicamente una nómina de activos que serán enajenados.

Operaciones directamente administradas

Filiales

Sociedades coligadas

El mapa suma 52 operaciones o sociedades públicamente identificables entre operaciones directamente administradas, filiales y coligadas, aunque varias están encadenadas societariamente y no representan activos económicos independientes. Solo una parte reducida de este universo ha aparecido hasta ahora en la conversación sobre eventuales desinversiones, mientras la mayoría permanece sin una definición específica.